云財(cái)經(jīng)訊，東吳證券研報(bào)指出，美國(guó)11月CPI如期回升至2.75%，未超出預(yù)期的CPI掃除12月美聯(lián)儲(chǔ)降息的最后障礙。短期來(lái)說(shuō)，低基數(shù)和高黏性的組合意味著12月CPI料繼續(xù)回升至2.8%。 中期來(lái)看，特朗普上臺(tái)后首日驅(qū)趕非法移民，加劇勞務(wù)市場(chǎng)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，但工資通脹黏性的強(qiáng)化可能被同期非農(nóng)中樞的下移、油價(jià)的增產(chǎn)預(yù)期和2025年上半年的高基數(shù)掩蓋。市場(chǎng)對(duì)“滯”的擔(dān)憂或?yàn)?025年上半年美聯(lián)儲(chǔ)平穩(wěn)降息提供空間。 然而，進(jìn)入2025年下半年，累計(jì)降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐、通脹黏性的持續(xù)和特朗普減稅政策的落地將逼停美聯(lián)儲(chǔ)降息。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息25bps，明年3月和6月各降息25bps，下半年停止降息，政策利率2025年階段性終點(diǎn)為3.75%-4.0%。